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美联储超预期降息,A股和港股受益几何?

财经读数团队 财经杂志
2024-10-11





美联储降息打开了国内的政策空间,但其对A股和港股的影响则不尽相同,港股资产估值被认为对美联储降息更加敏感,可能上涨会更明显



文|《财经》特约撰稿人 成孟琦

编辑|杨秀红


全球经济体期待已久的美元降息终于靴子落地。

北京时间2024年9月19日凌晨,最新的美联储利率决议出炉,将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%,美联储随后暗示今年还会降50个基点。

在美联储宣布降息几个小时之后,中国香港金管局宣布将基准利率下调50个基点至5.25%,即时生效。

靴子落地后,全球主要市场出现异动,美股冲高回落,主要股指盘中转跌,标普500终结七日连涨,收跌0.29%;道指收跌103.08点,跌幅0.25%,报41503.10点;纳斯达克综合指数收跌54.76点,跌幅0.31%;美债收益率集体收涨,美元指数反而在下跌后再度转涨。

中国资产方面,9月19日开市后,A股三大指数小幅下行后迅速拉升,最终上证综指收涨0.69%,深成指涨1.19%,创业板指涨0.85%。港股涨幅更大,香港恒生指数收涨2%,实现五连升,恒生科技指数涨3.25%。

亚太其他市场上,日经225指数涨2.13%,韩国综合指数涨0.21%。

恒生银行经济研究部主管兼首席经济师薛俊升表示,美联储的决定显示美国正式展开降息周期,纵然美国利率不确定性仍然存在,但方向渐趋明显。从当局一众委员的预测可见,美联储对美国经济仍具信心,即使开展降息,但未来两年降息步伐未见加快,预计2025年降息幅度为100个基点,与此前预测相同,2026年则为50个基点。

降息时代来临,资金会发生怎样的转向?对于处在较低估值水平的港股与A股,是否能够吸引更多外资流入,触底反弹机遇能否就此开启?

降息50个基点超预期

市场对四年来美联储的首次降息期盼已久。

美联储上一次降息还是2020年3月16日,究其原因,是为应对新冠肺炎蔓延造成的经济停摆推出的紧急救助措施。此后,美联储自2022年3月开始加息,最后一次加息是在2023年7月,其间,美联储连续四次加息75个基点。

国寿安保基金表示,对本次降息市场已有预期。自2023年10月以来,市场已经开始交易美联储降息预期,但2024年初通胀数据高于预期,降息预期有所反复。从美国就业、通胀双支柱框架来看,近期美国就业人数系统性下调,失业率持续上行,职位空缺和失业人口之间的差距在明显收窄,清晰地体现了劳动力市场走弱的迹象。

不过,在美联储9月会议前,市场对美联储降息50个基点还是25个基点存在分歧。

业内人士普遍认为,近期公布的美国经济数据偏正面,比如刚出炉的8月零售销售数据高于预期,这促使了美联储以高于市场预期的50基点降息力度开启本轮降息周期,反映了美联储推动美国经济“软着陆”的决心。

中金公司在最新的研究报告中指出,以50个基点开局的降息周期并不常见,20世纪90年代以来仅有2001年1月、2007年9月和2020年3月这三次。

瑞银财富管理投资总监办公室表示,美联储此次降息50个基点,这一幅度超过了其他主要央行。美联储主席鲍威尔表示,美联储致力于维持经济强劲,而不是担心即将到来的衰退,美联储有信心令通胀可持续地回落到2%的目标,使其能够强劲开启降息周期。

美联储是全球宽松周期的后来者。此前,欧洲央行已经两次下调利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西兰和英国的央行也下调了利率。但鲍威尔强调,美联储并不认为其落后于形势。他表示,美国经济依然稳健,劳动力市场保持强劲。尽管首次降息幅度达50个基点,但委员会目前并“不急于”降息。

瑞银还提到,历史上,美国市场在非衰退期降息时的表现良好,此次也不大可能例外。瑞银维持标普500指数有望在年底升至5900点,并在2025年6月底进一步升至6200点的预测。

对A股及港股有何影响?

美联储降息打开了国内的政策空间,但谈及降息对于A股及港股的影响,多数受访者表示,后续需要关注国内稳增长政策的表态、落实以及基本面数据的变化,但均认同港股因对外部流动性更敏感,叠加联系汇率安排下香港跟随降息,或将比A股更早有所反映。

实际上,在美联储宣布降息前,恒生指数已连涨四日,9月19日续涨2%,成功实现五连升,9月12日至9月19日共涨835.8点。

中金研报提到,从海外宽松如何传导的思路考量,港股弹性较A股更大。此外,港股盈利相对更好、估值和仓位出清更为彻底,也支撑港股的相对表现。同理,在行业层面,对利率敏感的成长股(生物科技、科技硬件等)、海外美元融资占比较高的板块、港股本地分红甚至地产等,以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条,也可能会在边际上受益。不过,简单对比历史经验的平均规律并不可取。平均来看,降息初期港股往往大幅反弹跑赢A股,上涨概率也更高。

兴证国际则认为,可以将降息主要分为“预防式降息”和“纾困式降息”两类。两类降息的主要区别在于,降息时美国经济是否已经陷入了衰退。如果美国经济尚未陷入衰退,降息主要是面对不利因素进行政策准备,则为预防式降息,一般来说降息幅度较小,持续时间较短。2024年9月这次降息,更符合“预防式降息”的标准。因为从经济数据来看,无论是萨姆衰退规则指数,还是美国失业率、制造业PPI(生产者价格指数)、核心PCE(个人消费支出平减指数)等各项指标,都显示美国经济正在朝着软着陆的方向前进,尚未全面陷入衰退。

论及“预防式降息”周期中中国市场表现,兴证国际提到,1990年以来,A股和港股一共经历过六次美联储降息,其中“预防式降息”三次(1995年-1996年、1998年、2019年),“纾困式降息”三次(2001年-2003年、2007年-2008年、2020年)。在三次“预防式降息”中,A股与港股的走势不尽相同,港股市场指数整体呈现上涨趋势,1995年-1996年、1998年的两次降息中,恒生指数涨幅均超过20%。但在美联储三次“预防式降息”周期中,A股并未呈现出一致的上涨或下跌趋势。

港股与A股在降息时,为何会走出不同步伐?究其原因,主要有两点,首先,美联储“预防式降息”缓解全球流动性,外资为寻求投资回报更高的资产,会积极寻找海外性价比高的资产配置,因此港股大概率会迎来外资流入;其次,由于港股处于离岸市场,且香港实行联系汇率制度,港元与美元直接挂钩,因此,港股资产估值受美联储政策和美元流动性影响更大,对美联储降息也更加敏感,上涨更明显。

利率回落促进香港经济增长

除降息带来的A股与港股不同走势,香港利率有望跟随美联储回落,将有助于香港经济保持增长。

香港财政司司长陈茂波表示,降息周期启动,可望为香港经济带来审慎正面的影响。首先,联系汇率下,香港的利率走势大致会跟随美国利率走势,原本偏紧的资金状况有望逐步转为较宽松,有助于减轻企业经营的压力,支持固定资产投资。其次,随着美国降息,港元汇率亦将稍为回软,有助于吸引旅客,有利本地的消费和零售餐饮生意。不过,受资金流向及市场气氛左右,香港实际降息幅度与步伐未必会跟美国完全一致。虽然降息周期启动,但未来美国降息的速度和幅度,会受当地经济和就业状况、总统选举等多项因素影响;加上地缘政治局势持续等外围不明朗因素,必须继续保持审慎。

香港金融管理局副总裁李达志则在记者会上表示,美国降息周期刚开始,预计在可见的一段时间内,利率仍然处于较高的水平。未来美国降息步伐仍有不少变数,视乎通胀数据等,投资要注意环球市场风险。中国香港市场方面,市场流动性平稳,港元汇率稳定,对经济有正面影响。当美国进入降息周期,不会影响中国香港金融及货币稳定,但目前各个主要经济体货币政策不同步,不排除金融市场有波动。

责编|王祎

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